Príznaky recesie v USA. Čaká Trumpa ekonomická kríza?

Prvým signálom, že spomalenie ekonomiky USA sa blíži, je zhoršujúca sa nálada spotrebiteľov. Index spotrebiteľskej dôvery Michiganskej univerzity klesol zo 71,7 bodu v januári na 64,7 bodu vo februári, čo je najnižšia úroveň od novembra 2023. Podobne aj index spotrebiteľskej dôvery organizácie The Conference Board vo februári klesol o sedem bodov na 98,3 bodu. Ešte zlovestnejší je jej index predpokladov, ktorý odráža krátkodobý výhľad spotrebiteľov v oblasti príjmov, podnikania a podmienok na trhu práce: klesol o 9,3 bodu na 72,9 bodu. Hodnota nižšia ako 80 zvyčajne signalizuje blížiacu sa recesiu.

Ďalšie signály poklesu

Druhým znepokojujúcim signálom pre hospodárstvo USA je zhoršujúci sa výhľad výroby. Index nákupných manažérov PMI vo výrobnom sektore klesol z januárových 50,9 na 50,3 bodu minulý mesiac – pod trhové očakávania 50,5 bodu. Hlavným dôvodom poklesu bol pokles počtu nových objednávok, čiastočne odzrkadľujúci neistotu v súvislosti s americkými clami – po troch mesiacoch vzostupu.

Údaje o mzdách, ktoré patria medzi najsledovanejšie trhové ukazovatele (spolu s úrokovými sadzbami), sú podobne pochmúrne. Celková zamestnanosť mimo poľnohospodárskeho sektora sa vo februári zvýšila o 151-tisíc osôb. To nielenže zaostalo za očakávaniami (159-tisíc), ale bolo aj výrazne pod mesačným priemerom za predchádzajúcich 12 mesiacov (168-tisíc). Pri takomto tempe sa môže ukázať, že tvorba pracovných miest nestačí na to, aby podporila silný rast USA v roku 2025. Podľa súčasných očakávaní Medzinárodného menového fondu by mal dosiahnuť 2,7 %.

Priemerný týždenný pracovný čas v USA v januári klesol na päťročné minimum 34,1 hodiny a vo februári zostal nezmenený.

Štvrtým znakom klesajúcej tendencie USA je skutočnosť, že priemerný týždenný pracovný čas v januári klesol na päťročné minimum 34,1 hodiny a vo februári zostal nezmenený. To je v súlade s dlhodobejším trendom: týždenný počet odpracovaných hodín sa od apríla 2021, keď dosiahol postpandemický vrchol na úrovni 35 hodín, neustále znižuje.

Piatym zlovestným signálom je miera dobrovoľných výpovedí, ktorá klesla z dvoch percent v októbri 2024 na 1,9 percenta v novembri a decembri. V januári 2025 síce vzrástla na 2,1 %, ale od tzv. veľkej rezignácie (Big Quit) v roku 2022, keď miera hromadných odchodov dosiahla vrchol na úrovni troch percent, celkovo klesá. Naznačuje, že pracovníci majú obavy z vyhliadok ekonomiky.

Okrem týchto makro premenných faktorov poukazujú na recesiu aj viaceré trhové signály. Desaťročné americké štátne dlhopisy začali rok s výnosom približne 4,57 %, ale nedávno sa zmenili na 4,16 %. To predstavuje „flight to safety“ – fenomén na finančných trhoch, keď investori uprednostňujú zaručený príjem pred rizikovými aktívami, ktoré by v prostredí recesie utrpeli viac.

Návrat k zlatu

Ďalším znakom klesajúcej ochoty riskovať je návrat investorov k zlatu. Ceny od začiatku roka 2024 vzrástli o 40 %, pričom len za posledných šesť mesiacov sa zvýšili o 13 % a v súčasnosti sú na najlepšej ceste dosiahnuť do konca roka 2025 bezprecedentnú úroveň tritisíc dolárov za troyskú uncu (cca 31,11 g). Hoci tento trend čiastočne odráža dopĺňanie zlatých rezerv centrálnymi bankami, podporuje ho aj obľuba rizikových aktív zo strany bežných investorov. Zlatom kryté fondy obchodované na burze profitovali v januári z čistého globálneho prílevu troch miliárd dolárov, čím ich celkové spravované aktíva dosiahli na konci mesiaca nový rekord 294 miliárd dolárov.

Recesia znamená dva po sebe nasledujúce štvrťroky záporného rastu HDP. USA by do nej mohli vstúpiť v druhom alebo v treťom štvrťroku 2025.

Okrem toho sa zdražujú predajné opcie (forma ochrany proti poklesu). Účastníci trhu určujú ceny predajných opcií na základe ukazovateľov volatility, ako je napríklad trojmesačná implikovaná volatilita indexu S&P 500, ktorá v poslednom čase vzrástla, hoci zostáva na „normálnej" úrovni. Medzitým sa výnosové rozpätia – ako napríklad päťročné vysokovýnosové CDX rozpätie – rozširujú, keďže investori oceňujú zvýšené riziko nesplatenia dlhopisov alebo úverov.

Lietanie ako ukazovateľ

Nakoľko výdavky na cestovanie odrážajú náladu spotrebiteľov a podnikov a sú v súlade so širšou hospodárskou aktivitou, prognózy leteckých spoločností môžu pôsobiť ako dobrý indikátor vývoja hospodárstva. Nedávne oznámenie spoločnosti Delta Air Lines vyslalo jednoznačne negatívny signál: spoločnosť znížila očakávania rastu tržieb v prvom štvrťroku o viac ako polovicu, z maximálne 9 % na maximálne 4 %, pričom sa odvolávala na makroekonomickú neistotu. Ostatné severoamerické letecké spoločnosti vrátane Southwest a American čoskoro nasledovali s vlastnými negatívnymi prognózami.

Posledným signálom, že ekonomika USA sa dostáva do problémov, je model GDPNow Federálnej rezervnej banky v Atlante, ktorý v prvom štvrťroku predpokladá rast HDP na úrovni záporných 2,4 %. To môže byť prehnané: zatiaľ sa zdá nepravdepodobné, že by HDP v prvom štvrťroku klesol. Existujú však dobré dôvody domnievať sa, že rast bude výrazne nižší ako v posledných rokoch, keď dosahoval 2,5 percenta.

Recesia znamená dva po sebe nasledujúce štvrťroky záporného rastu HDP. To znamená, že USA by do nej mohli vstúpiť v druhom alebo v treťom štvrťroku 2025. Ekonómovia a finanční komentátori už teraz revidujú prognózy. Bývalý minister financií USA Lawrence H. Summers odhaduje pravdepodobnosť recesie v tomto roku na 50 %.

Nie všetky recesie sú však rovnaké. V prípade USA by rozsah a trvanie prípadnej recesie do veľkej miery záviseli od faktorov, ktoré sa nedajú predpovedať – najmä od obchodných ciel a geopolitiky.

© Project Syndicate 1995–2025
www.project-syndicate.org